【KEYWORLD】中小企业；风险投资；二板市场

　　改革开放20多年来，我国经济能够保持快速持续发展，中小企业起到了十分重要的作用。我国中小企业占全部企业数的99%以上，其产值占工业产值的60%，实现利税约占工业利税的40%.实践证实，中小企业的健康发展，不仅关系到充分就业与社会稳定，还关系到经济能否持续健康发展。但由于我国的国情及中小企业自身的特点，中小企业在市场竞争中面临着诸多压力与挑战。中小企业内部的技术、治理、人才等方面的不足以及融资困难成为中小企业发展的主要问题。风险投资无疑是解决上述问题最直接有效的方法。风险投资在我国随着社会主义市场经济体制和科研体制改革的深入发展崭露头角。自1985年9月国务院批准成立中国第一家风险投资企业“中国新技术创业投资公司”以来，一些省市纷纷建立了各具特色的风险投资公司，积极开展风险投资的实践活动。作为一个发展中国家，我们不仅要创建面向21世纪的国家知识创新体系，更重要的是要大力发展风险投资事业，建立风险投资机制，促进中小企业快速健康发展。

　　一、风险投资在中小企业发展中的作用

　　在推动我国经济持续高速增长方面，由于大型国有企业处在企业制度创新过程之中，国民经济的发展需要中小企业作出更大贡献。但目前融资瓶颈制约着中小企业的发展。中小企业在经营中经常面临来自市场、新产品开发等方面的风险，缺乏外部的信用担保机制。金融机构更愿意向大型国企放贷，而不愿向中小企业放贷。可见，在我国目前的融资格局中，存在着不利于中小企业发展的亟待解决的问题。

　　中小企业融资是一个非凡问题，用传统方法既很难满足中小企业的融资需要，也很难防范银行的风险。国外解决这一问题的通行做法是建立中小企业信用担保基金，创立中小企业风险投资公司，通过二板市场为中小企业提供直接融资渠道，其中最直接有效的办法无疑是利用风险资本促进中小企业的发展。

　　首先，从风险资本的特征看，其投资对象主要是那些不具备上市资格，无法通过发行股票、债券筹资，同时由于信用低且无可抵押资产的中小型企业和新兴企业，甚至是仅仅处于构思中的企业。其投资目的主要是通过资金和技术援助取得部分股权，促进企业发展。一旦企业发展起来，股票可以上市，投资公司通过在股票市场出售股票，套现后再去寻找新的投资对象。常规投资由于受风险制约，只在项目有偿还能力、发展势头良好的情况下才敢于投资。而创业基金则相反，它主要在企业的初创时期、困难时期和需要扶持的情况下进行投资。对我国广大处于困境的中小企业来说，这无疑是雪中送炭。

　　其次，风险资本进入中小企业也有利于优化资源配置，提高资金的使用效率。在风险资本的运行过程中，出于自身利益的考虑，风险投资公司事前要对项目进行全面、细致的调研分析，严格审查项目的可行性，从而在很大程度上减少了投资的盲目性。在资金投入企业后，风险投资公司有一套严格的风险控制机制和利益责任约束机制以及严谨的投资操作规范，进行严格的监管，控制资金的流向和流量，以保证企业真正地把资金应用于技术含量高、效益好的项目上去。

　　再次，风险资金进入中小企业后，会大大提高中小企业的效益，吸引社会资金对中小企业的再投入，从而可以推动中小企业全面发展，形成良性循环，促进整个国民经济的持续有效增长。为了促进中小企业发展，缓解我国中小企业发展的资金瓶颈，除了采取多种间接金融扶持政策以外，设立风险基金，拓展直接融资渠道是一条可行的途径。

　　二、我国中小企业利用风险投资所面临的问题

　　（一）资金来源不足，投资规模偏小

　　首先，我国风险资本受规模、实力的限制，无法进行组合投资、平衡投资来分散风险，缺乏抗风险能力，资金难以快速滚动发展。风险资本不足是风险投资事业不能尽快发展起来的主要原因。其次，资金来源单一，社会化程度不够。现有从事风险投资的企业，除了外资投资基金外，主要是政府、商业银行和一些大型国有企业建立的风险投资公司，而由民间资本建立起来的风险投资实体还很少。风险投资发展最成功的美国，在其风险资本的来源构成中（1988年），养老基金（年金）占46%，公共基金占12%，保险公司占9%，企业占11%，个人和家庭占8%，外国公司占14%，基本没有政府出资。目前中国并不存在以养老金为主的庞大社会资金，保险资金还没有这方面投资的规定，而民间资金（截至2004年1月末，我国城乡居民储蓄存款余额已突破11万亿元）极少有投资渠道。因而在国内现有的50多家风险投资机构中，具有民营性质的只有六七家且运营并不规范。因此，发展我国风险投资业需多渠道开辟资金来源，不能仅仅依靠政府投资，而应大力培育、发展各类机构投资者和个人投资者。

　　（二）缺乏风险投资专门人才

　　由于风险投资涉及公司战略规划、企业经营治理、投资、税务、金融等多学科的综合专业知识，还要在投融资决策中解决交易结构设计、投资回收与退出等实际操作问题，因而投资基金的经理人员应具有较强工作技术基础知识、金融投资经验和高新技术企业治理经验。我国目前还缺乏具有这种素质的人才。另外，现行人事治理体制也不适应这种人才的培养和成长。没有投资人才，对投资基金和投资项目的治理就很难达到国外同行水平，投资效果也将大打折扣。

　　（三）风险投资的“出口”问题尚未解决